目前，国内货币环境偏紧。要看清楚这一点，不能凭GDP数据表象，而是要看到信贷数据背后的信号。
比如，2010年全社会信贷增长大约在7.5万亿，今年上半年仍然按照7.5万亿的全年指标安排新增信贷规模。总量差不多，何来紧缩之虑?其实差很多。我们知道，这几年生产资料价格的上涨幅度超过了生活资料的上涨幅度，而且今年上半年上涨幅度更大。比如今年的钢材、水泥，建筑材料的价格与去年相比大约上涨了15%，而用人成本尤其是基本建设项目工地的劳工成本上涨幅度远远超出15%，像四川等地，人工成本上涨幅度达到30%以上。由于高通胀环境是在今年初形成的，因此人工成本今年上涨最快。
也就是说，光看货币多少是没有用的，要看同样的货币能够买多少土地、多少钢材、多少水泥、可以雇多少人工，相应能够才能产生多少GDP。今年投放的货币还是这么多，但对应的生产要素全部涨了15% 30%，资金怎么会不紧张。
资金紧张的另一个原因是各家商业银行在年初都调整了信贷政策或曰投向：对地方政府融资平台停止了贷款，对房地产开发包括政府基础设施项目开始收紧贷款，对个人贷款显著增加。为什么?一是从政策面考虑，同时希望规避经济过热风险。但处于银行业自身经营的考虑，发放个人信贷既有房产作担保，同时可以变相地提高利率，因此今年各家银行个人贷款增量一般都在30%以上。但这种趋势仅仅维持了几个月，到下半年，由于银行自身已经没有多少钱了，所以个人贷款的发放节奏也明显地放缓。
资金面紧不紧，可以看一看现在的民间借贷市场就明白了。还有一个情况大家没有注意到，就是，香港、澳门的人民币资金通过黑市大量回流，追逐中国资金市场的“高利贷”。上半年中国外汇储备为什么增加这么多，超出外贸盈余的一倍左右，这是一个很值得研究的经济现象。
那么，为什么货币环境非常紧张，经济增速却下不来呢?
货币紧缩，企业应该倒闭，经济应该下滑，但宏观经济数据却告诉我们，没有那回事。
在资金比较宽松的情况下，国有企业大都向中小企业发放预付款，工程款可以预付、采购款也可以预付。因此，在资金面宽裕时，中小企业就有钱。但在资金紧张以后，首先紧的还是中小企业。原先是国有企业预付中小企业三个月货款，现在则向你赊三个月的货。中小企业先给国有企业发一万吨钢材，后者过三个月再付款。因此，在这六个月的时间内我们看不出资金紧张来，钢铁厂照样加足马力生产，基础设施建设项目也照常开工，我们看不到GDP降下来，甚至看不出库存的增减。但这种情况是不可能长久维持的。
我们现在已经看到，加工业的数据下降，未来很快将看到GDP的数据也要下降。
所以说，这个紧缩不能再紧了。
中国现在的通胀推手主要是食品价格上涨，而食品价格上涨与其说是与经济过热相关，与货币总量增幅过大相关，不如它跟中国劳动力价格上涨很快相关。中国在经过30多年的超高速发展后，要走普惠于老百姓的发展道路，必须大幅度地提高劳动者待遇。
必须看清楚，在我们与高通胀作斗争的时候，最好的办法不是降低经济发展，而是通过实实在在的高增长来保持居民收入的高增长，用高收入去覆盖高通胀。所以，不能降低提高收入的预期。因此，也就不能太紧的收货币。要知道，涨工资也是要发货币的。
但是，还是要微调，不能放水。当前，要特别注意保证大型基础设施建设项目收尾阶段的资金需要，要特别强调增加对能够扩大产出的实体经济的资金需要。要研究切实的办法给予中小企业以资金支持，但不能大拨轰。最重要的可能是实行积极的财政政策和资本市场政策。要知道，资本市场的价格稳定是有助于抗通胀的，尤其是在居民收入短期大幅度的提高以后。
(作者为中国农业银行总行高级经济师)
