下面两个数据释放的信号相互矛盾：
中国官方公布的10月份采购经理人指数(PMI)从9月的51.2下降到50.4，同时新出口订单数量下滑。采购经理人指数处于50是区分经济增长和收缩的分水岭，因此这一令人担忧的迹象表明制造业正逐渐接近停滞。
但先别急着下结论。汇丰(HSBC)同一天公布的一项独立PMI调查发现，中国10月PMI为51.0，高于9月49.9的水平，同时新出口订单数量上升。由于汇丰的样本更多地涵盖了本应是国内信贷紧缩和国外需求降低的主要受害者──小型民营企业，因此其结果尤其令人感到意外。
该信哪个数据？是看淡经济前景的官方PMI，还是更为乐观的汇丰PMI？官方数据涵盖的样本数量更多(大约有800家企业，而汇丰只有400家)，并且更好地涵盖了经济中重要的国有部门，因此有必要加以认真对待。
但官方数据也存在着季节性问题，过去几年中这一问题在10月份尤其明显。平均来看，过去五年中，官方PMI在10月总是比9月低1.8个点。这或许是因为该数据没有就长达一周的国庆长假造成的影响进行修正。
情况因此变得复杂：姑且先不考虑这些细节，必须看到官方和汇丰的数据都低于长期均值，也低于年初几个月的水平。无论你选择相信哪个数据，随着年底的临近，我们对中国经济增长前景的看法依然是黯淡的。
